《半導體》法人不同調 南亞科壓力大

《半導體》法人不同調 南亞科壓力大
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對於南亞科後市,本土法人認爲DRAM報價有壓,將其目標價從66.8元下修至52元,投資建議爲中立。另一本土法人認爲,儘管短期股價上漲動能有限,但考量到南亞科各季可望穩定獲利,目前評價亦處歷史區間下緣,因此給予買進之投資建議,目標價爲60元。而美系外資也提到,南亞科受庫存攀升與需求下滑衝擊,消費性DRAM價格本季將減8-13%,前景蒙塵,給予南亞科「劣於大盤」投資評等。

南亞科第二季營收180.31億元,季減9.60%、年減20.35%,第二季DRAM銷售量季減7~9%,平均銷售單價季減4~6%,匯兌之影響數有利4~6%,受惠於臺幣貶值之匯兌影響,第二季毛利率反較上季上升至44.13%,優於預期,業外受惠於匯兌認列17.4億元,單季稅後淨利65.74億元,季增0.37%、年增6.66%,EPS達2.12元,優於預期。

2022年終端市場而言,雲端伺服器雖仍持續成長,不過受通膨及全球經濟成長放緩亦將影響伺服器DRAM拉貨力道;手機出貨量受到通膨影響民衆消費,今年旺季效應不如預期;NB/PC市場在過去2年出貨大幅成長下預期今年出貨量將衰退;消費型電子市場預期持穩,包括網通、車用需求穩健,長短料狀況預期今年下半年逐步趨緩。供給方面,大廠及通路庫存水位健康,且因市場需求轉弱,設備交期延遲將延後供應商產能提升,在各大供應商未大幅擴產下供給穩定。

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記憶體報價自去年第四季起走跌,2022上半年持續修正,受終端需求放緩影響,預期下半年價格回升不易,預期庫存調整至今年底。長線而言,因DRAM已爲寡佔市場,在供給並未有大幅新產能開出下,預期未來將不會有大幅供過於求狀況。南亞科2022年預期資本支出將不超過284億元,主要用於建立10奈米制程研發、設備、試產等,公司亦規劃7年投入3000億元興建12吋新廠,完成後月產能達4.5萬片,預計2025年投產。

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南亞科2022年下半年獲利下滑,預估全年EPS爲6.46元,不過DRAM預期供給失控機會降低,未來DRAM廠可望長期穩定獲利。儘管今年終端市場需求不佳,下游庫存調整影響DRAM拉貨力道,不過預期年底可望重啓需求,而半導體設備商出貨時間遞延,預期將影響大廠產能開出時程,亦有利報價持穩。儘管短期股價上漲動能有限,但考量到南亞科各季可望穩定獲利,目前評價亦處歷史區間下緣,因此本土法人給予買進之投資建議,目標價60元。

南亞科表示,DRAM是智慧化的關鍵零組件,5G、AI、雲端及網通等應用長期仍然看好。不過DRAM市場受到高通膨、區域政治、大陸疫情封控、物流及消費者購買力等不確定因素影響,需求減弱,使短期市況修正。目前來看,DRAM市場第三季旺季不旺,會持續修正。另一本土法人則預估,南亞科2022年EPS 6.59元,由於現在DRAM報價持續下跌中,因此建議中立。

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